Kapitalkald og distributioner i praksis: sådan holder forvalteren styr på tilsagn og pengestrømme

I en closed-end AIF forpligter investoren sig til et beløb, men betaler det ikke på én gang. Forvalteren kalder kapitalen ind, når fonden skal bruge den. Senere betaler fonden penge tilbage, når investeringer giver afkast eller sælges.

For investoren er det et tilsagn og nogle betalinger. For forvalteren er det et register, der skal være korrekt for hver investor på hver dato. Denne artikel gennemgår de praktiske trin.

Tre tal pr. investor

Hver investor har tre tal, der skal kunne aflæses på en vilkårlig dato:

• Tilsagn: det beløb, investoren har forpligtet sig til.
• Kaldt kapital: det beløb, fonden indtil nu har kaldt ind.
• Ikke-kaldt tilsagn: forskellen mellem de to.

FAIF-loven bruger selv denne opdeling. Lovens definition af "den alternative investeringsfonds kapital" er den samlede indbetalte kapital og den ikke-indkaldte kapital, der er givet tilsagn om (§ 3, stk. 1, nr. 58).

Ud over de tre tal skal forvalteren kende den indbetalte kapital. Kaldt og indbetalt er ikke altid det samme. Mellem forfaldsdatoen og den dag, pengene står på kontoen, er der en forskel, og den skal kunne ses.

Fordelingen af et kapitalkald

Fondens vedtægter eller tegningsdokumenter afgør, hvordan et kapitalkald fordeles. Den enkleste fordeling er efter hver investors andel af de samlede tilsagn.

Et eksempel på regnestykket: en investor med et tilsagn på 1 mio. kr. i en fond med samlede tilsagn på 50 mio. kr. har 2 procent af tilsagnene. Kalder fonden 5 mio. kr. ind, er investorens andel 100.000 kr.

I praksis er der tre ting, der skal besluttes, før det første kald sendes:

1. Afrunding. Når beløbene ikke går op, skal summen af de enkelte kald stadig give det samlede kald. Beslut, hvordan øreafrundinger fordeles, og brug samme regel hver gang.
2. Grundlaget. Er det tilsagnet på kaldets dato, der tæller? Hvis en investor har overdraget en del af sit tilsagn, skal ejerbogen være opdateret, før kaldet beregnes.
3. Formålet. Beskriv i meddelelsen, hvad pengene skal bruges til.

Meddelelsen og betalingen

En kapitalindkaldelse skal indeholde det, investoren behøver for at betale korrekt: beløbet, forfaldsdatoen, kontoen og en betalingsreference. Referencen er det vigtigste felt for forvalteren. Den gør det muligt at koble en indbetaling til den rigtige investor og det rigtige kald.

Når betalingerne kommer ind, skal de afstemmes. For hver investor skal det kunne ses, om kaldet er betalt fuldt, delvist eller slet ikke. En delvis betaling er en tilstand i sig selv. Den skal ikke forsvinde i en samlet saldo.

Betaler en investor ikke, er det vedtægterne eller tegningsaftalen, der afgør konsekvensen. Forvalteren skal kunne dokumentere, hvornår kaldet blev sendt, hvad forfaldsdatoen var, og hvad der er modtaget.

Distributioner

Når fonden betaler penge tilbage, skal udbetalingen fordeles og registreres med samme omhu som indkaldelsen.

Fondens dokumenter kan bestemme en rækkefølge for udbetalinger, for eksempel at indskudt kapital betales tilbage, før overskud fordeles. Nogle fondsdokumenter tillader også, at visse udbetalinger kan kaldes ind igen. Begge dele påvirker, hvad der står tilbage af tilsagnet, og hvordan afkastet beregnes. Registreringen skal derfor vise, hvilken type udbetaling der er tale om, ikke kun beløbet.

Nøgletal der bygger på de samme data

Når kald og udbetalinger er registreret med dato og beløb pr. investor, kan de almindelige nøgletal for closed-end fonde beregnes direkte fra registeret:

• DPI (distributions to paid-in): udbetalt beløb divideret med indbetalt kapital.
• RVPI (residual value to paid-in): den tilbageværende værdi divideret med indbetalt kapital.
• TVPI (total value to paid-in): summen af de to.
• IRR: den årlige rente, der gør nutidsværdien af alle datoførte ind- og udbetalinger lig nul.

DPI bygger kun på penge, der faktisk er udbetalt. RVPI og TVPI afhænger af værdiansættelsen af det, fonden stadig ejer. IRR afhænger af, at datoerne er rigtige. En betaling, der er registreret på den forkerte dato, giver en forkert IRR, selv om beløbet er rigtigt. Vi har gennemgået IRR mere udførligt i en separat artikel på frankston.io.

Værdiansættelse i forbindelse med kald

For forvaltere med tilladelse stiller FAIF-loven krav til, hvornår værdiansættelsen skal ske. Har fonden ikke løbende emission og indløsning, skal værdiansættelse og beregning af indre værdi pr. andel ske i forbindelse med kapitalforhøjelser eller kapitalnedsættelser (§ 29, stk. 3). Og den skal ske mindst én gang årligt (§ 29, stk. 4).

Reglerne i § 29 gælder ikke for registrerede forvaltere efter lovens § 1, stk. 4. Fondens egne dokumenter kan dog stille tilsvarende krav.

En kort tjekliste

1. Kan I for hver investor aflæse tilsagn, kaldt, indbetalt og ikke-kaldt tilsagn på en given dato?
2. Har I en fast regel for afrunding?
3. Er ejerbogen opdateret, før et kald beregnes?
4. Har hver indkaldelse en entydig betalingsreference?
5. Kan en delvis betaling ses som delvis?
6. Er hver udbetaling registreret med type, dato og beløb pr. investor?

I AIFman registreres tilsagn pr. investor. Hver kapitalindkaldelse dannes som PDF og har en betalingsside med beløb, forfaldsdato, konto og reference.