Registreret forvalter eller tilladelse: hvad forskellen betyder for administrationen

Lov om forvaltere af alternative investeringsfonde skelner mellem to slags forvaltere. Den ene har tilladelse fra Finanstilsynet. Den anden er registreret hos Finanstilsynet. Forskellen lyder formel, men den afgør, hvilke regler der gælder for fondens daglige administration.

Denne artikel gennemgår, hvor grænsen går, hvilke regler der følger med hver status, og hvad det betyder for arbejdet med ejerbog, værdiansættelse og indberetning.

Hvor går grænsen

Efter lovens § 6, stk. 1, skal en forvalter have tilladelse, når aktiverne i de fonde, den forvalter, tilsammen overstiger 100 mio. euro. Grænsen er 500 mio. euro, hvis forvalteren udelukkende forvalter fonde, der ikke er gearede, og hvor ingen investor kan blive indløst i de første 5 år efter sin oprindelige investering.

To detaljer har betydning for opgørelsen:

• Aktiver, der er erhvervet via gearing, skal medregnes (§ 6, stk. 2).
• Aktiver, der forvaltes indirekte gennem selskaber, som forvalteren er knyttet til gennem fælles forvaltning, bestemmende indflydelse eller en betydelig besiddelse, skal også medregnes (§ 6, stk. 3).

Nogle fondstyper skal have tilladelse uanset størrelse. Det gælder efter § 6, stk. 4, forvaltere af kapitalforeninger og investorfradragsfonde, selvforvaltende investorfradragsfonde, AIF-SIKAV'er og AIF-værdipapirfonde.

En forvalter under tærsklerne skal registreres hos Finanstilsynet (§ 9, stk. 1). Den kan også vælge frivilligt at søge tilladelse (§ 10, stk. 2).

Hvilke regler gælder for en registreret forvalter

Loven siger selv, hvilke bestemmelser der gælder for registrerede forvaltere. Efter § 1, stk. 4, er det §§ 5, 9, 10, 17 a, 161 og 190-192.

Det er en kort liste. Den omfatter blandt andet ikke:

• kapitel 6 om værdiansættelse (§§ 29-37),
• kapitel 8 om depositar,
• kapitel 9 om årsrapport for fonden (§ 61),
• kapitel 10 om oplysninger til investorerne (§§ 62-66).

For en forvalter med tilladelse gælder de alle. Den skal have procedurer for værdiansættelse og beregning af indre værdi pr. andel (§ 29). Den skal oplyse investorerne om den indre værdi mindst én gang årligt (§ 30). Den skal stille en årsrapport til rådighed senest 6 måneder efter regnskabsårets udløb (§ 61). Og den skal give investorerne en lang række oplysninger, før de investerer (§ 62).

Hvad den registrerede forvalter skal

Registreringen er ikke det samme som ingen regler. Ved registreringen skal forvalteren oplyse sit navn, CVR-nummer, en entydig identifikation af de fonde, den forvalter, og en beskrivelse af investeringsstrategien for hver fond (§ 9, stk. 2).

Derefter skal forvalteren indberette regelmæssigt til Finanstilsynet (§ 9, stk. 3). Indberetningen omfatter fondene og deres investeringsstrategier, fondenes vigtigste eksponeringer og koncentrationer, væsentlige ændringer i strategien og de vigtigste instrumenter, forvalteren handler med. Finanstilsynets side om indberetninger for forvaltere nævner Bilag IV-indberetninger som det, registrerede forvaltere skal indsende.

Markedsføringsreglerne i § 5 gælder også. En registreret forvalter må markedsføre andele over for professionelle investorer i Danmark (§ 5, stk. 8). Andele i alternative investeringsfonde må ikke markedsføres over for detailinvestorer i Danmark (§ 5, stk. 4). Forbuddet gælder dog ikke for investorer, der forpligter sig til at investere mindst 100.000 euro og skriftligt erklærer, at de kender risiciene. Erklæringen skal stå i et andet dokument end kontrakten om investeringsforpligtelsen (§ 5, stk. 7).

Den sidste regel har en direkte administrativ konsekvens. For hver investor, der investerer efter undtagelsen, skal forvalteren kunne finde to dokumenter: tegningsaftalen og den separate risikoerklæring. De skal kunne fremvises hver for sig.

Tærsklen skal holdes øje med

En registreret forvalter skal søge om tilladelse inden for 30 kalenderdage, når de samlede aktiver overstiger grænserne i § 6, stk. 1 (§ 10, stk. 1).

Det kræver, at forvalteren kender den samlede aktivværdi på tværs af alle sine fonde. Aktiver købt med lånte midler tæller med. Aktiver i tilknyttede selskaber tæller med. Et tal, der kun opgøres én gang om året til årsrapporten, er et svagt grundlag for at overholde en frist på 30 dage.

Andre regler gælder uanset status

FAIF-loven er ikke den eneste lov, en fond skal overholde.

Er fonden et kapitalselskab, skal den føre en ejerbog over samtlige kapitalejere (selskabslovens § 50). Partnerselskaber er kapitalselskaber efter selskabslovens definition. Ejerbogen skal blandt andet indeholde hver kapitalejers beholdning, navn og bopæl og datoen for erhvervelse eller afhændelse (§ 52).

Hvidvaskloven gælder for forvaltere af alternative investeringsfonde og for alternative investeringsfonde, når de har direkte kundekontakt (hvidvasklovens § 1, stk. 1, nr. 9 og 10). Den skelner ikke mellem registrerede forvaltere og forvaltere med tilladelse.

Fondens vedtægter og tegningsdokumenter er bindende for forvalteren. Lover de investorerne en årlig værdiansættelse eller en kvartalsvis opgørelse, gælder det løfte, uanset om FAIF-loven kræver det.

Hvad det betyder i praksis

For en registreret forvalter kommer de fleste krav til administrationen fra selskabsretten, hvidvaskloven og fondens egne dokumenter. For en forvalter med tilladelse kommer FAIF-lovens kapitler om værdiansættelse, årsrapport og investorinformation oveni.

Overgangen fra den ene status til den anden kan ske hurtigt, hvis fonden vokser eller en ny fond lægges til. Når den sker, skal forvalteren kunne dokumentere værdiansættelser og beregninger af indre værdi efter § 29 og stille oplysningerne i § 62 til rådighed for investorerne. Det er lettere, hvis historikken allerede findes: værdier med dato, en ejerbog med dato for hver ændring og et overblik over alle indbetalinger og udbetalinger.

En kort tjekliste for den registrerede forvalter:

1. Ved I, hvad de samlede aktiver er på tværs af alle fonde, inklusive gearing og indirekte besiddelser?
2. Har I en procedure for at reagere inden for 30 dage, hvis tærsklen overskrides?
3. Kan I finde den separate risikoerklæring for hver investor, der har investeret efter undtagelsen på 100.000 euro?
4. Er ejerbogen ført, så hver ændring har en dato?
5. Ved I, hvad vedtægterne lover investorerne om værdiansættelse og rapportering?

AIFman er bygget til både registrerede forvaltere og forvaltere med tilladelse. Platformen fører ejerbogen digitalt og gemmer hver værdiansættelse med dato.